稳增长政策加码,制造业景气度回暖——2022年8月PMI数据分析

  作者:魏刚博士/首席经济学家/Z0012988   日期:2022.8.31   统计局发布8月制造业、非制造业PMI   8月,中国制造业PMI为49.4%,较上月回升0.4个百分点,在上月复苏进程遭遇波折后,8月制造业景气水平再度回…

  作者:魏刚博士/首席经济学家/Z0012988

  日期:2022.8.31

  统计局发布8月制造业、非制造业PMI

  8月,中国制造业PMI为49.4%,较上月回升0.4个百分点,在上月复苏进程遭遇波折后,8月制造业景气水平再度回升,但仍低于临界值;非制造业商务活动指数为52.6%,比上月下降1.2个百分点,仍位于扩张区间,连续三个月恢复性增长。

  8月,中国综合PMI产出指数为51.7%,比上月下降0.8个百分点,仍在临界点之上,但上行力度放缓。

  总体上看,8月我国经济景气水平有所回暖,经济继续保持恢复发展态势,但复苏基础仍不稳固。

  核心观点

  在上月复苏进程遭遇波折后,8月制造业PMI再度回升,但仍低于临界点,低于季节性。内外需求同步边际改善,但整体仍然偏弱,新订单与新出口订单都处于收缩区间,或由于全球经济显著放缓压制总需求,而内需不足仍是抑制经济复苏的不利因素。生产指数平,新订单指数升,产需仍处于收缩区间,需求恢复快于生产,8月产需缺口继续缩小,供需趋向平衡。企业经营预期有所恢复,带动原材料采购补库存需求。制造业企业产成品加速去库存,仍然呈现被动去库存特征。制造业企业原材料价格与出厂价格降幅收窄,但后者回升幅度大于前者,中下游企业盈利有望边际改善。

  农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业产需指数均升至55.0%以上较高景气区间,中秋临近,市场需求旺盛,企业积极生产备货。纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业产需指数均低于45.0%,景气度较为低迷。

  8月非制造业PMI虽较上月有所下滑,但仍位于扩张区间,非制造业连续三个月恢复性扩张。建筑业表现仍然强于服务业,其中土木工程建筑业新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%,反映基建项目市场需求继续回升,预期继续向好。疫情多地散发导致服务业扩张步伐有所放缓。

  总体看,在7月经济和金融数据全面走弱之后,面对复苏乏力的形势,决策层再度加码稳增长政策措施:8月15日央行下调MLF利率,引导LPR利率下行,刺激企业中长期贷款和按揭贷款等信贷需求恢复;8月24日国常会新增合计1.2万亿额度的稳经济接续政策工具,以支持实体经济的复苏。在上述措施推动下,市场信心将有所恢复,经济将延续复苏进程,8月PMI数据的回暖已经发出先行信号。但经济实现显著回升尚需一定时间,需等待实质性宽信用的到来。

  风险因素:疫情反复、海外经济下行造成外需趋弱。

  内外需求同步边际改善,但整体仍然偏弱

  8月PMI新订单指数为49.2%,较上月上升0.7个百分点,仍位于临界点以下,且低于近7年8月份均值。表明制造业需求较弱,但边际有所改善。

  8月PMI新出口订单指数为48.1%,较上月上升0.7个百分点,仍然位于临界点以下,且低于近7年8月份均值。表明制造业海外需求较弱,但较上月有所改善。

  8月内外需求同步边际改善,但整体仍然偏弱。在上半年出口高增长的基础上,海外需求有边际走弱迹象,或由于全球经济显著放缓压制总需求。内需不足仍是抑制经济复苏的不利因素。

  需求恢复快于生产,产需缺口继续缩小

  产需指数一平一升。生产与需求仍处于收缩区间。8月生产指数为49.8%,与上月持平,仍位于临界点以下,且低于近7年8月份均值。新订单指数回升幅度大于生产指数,需求恢复快于生产,8月产需缺口继续缩小0.6个百分点,供需趋向平衡。

  农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等行业两个指数均升至55.0%以上较高景气区间,中秋临近,市场需求旺盛,企业积极生产备货。纺织、化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业两个指数均低于45.0%,景气度较为低迷。

  企业经营预期有所恢复,带动企业原材料采购补库存

  8月制造业生产活动经营活动预期指数为52.3%,较上月小幅回升0.3个百分点,预期环比改善。

  企业经营预期有所恢复,对原材料采购补库存有一定正面驱动,8月采购量指数回升至49.2%,较上月小幅增加0.3个百分点。

  制造业被动去库存特征显著

  8月原材料库存指数为48%,比上月增加0.1个百分点,仍低于临界点,反映制造业企业主要原材料库存量降幅收窄。

  8月制造业产成品库存指数为45.2%,较上月大幅下降2.8个百分点,临界点之下延续下滑,反映制造业企业产成品库存加速减少。

  制造业企业产成品加速去库存,而原材料采购、原材料库存降幅趋缓,仍然呈现被动去库存特征。

  用工需求延续改善势头

  企业经营信心有所回升,带动用工需求边际小幅改善。8月从业人员指数为48.9%,比上月增加0.3个百分点,制造业企业用工景气度略有回升。

  7月城镇调查失业率较上月下降0.1个百分点至5.4%,自4月以来持续改善。8月PMI从业人员指数延续回升势头,预示8月就业市场延续修复。

  制造业企业原材料价格与出厂价格边际回升,降幅收窄

  8月国内钢铁、煤炭、工业金属价格整体由上月的下跌转为震荡,带动原材料购进价格指数由上月的40.4%回升至44.3%。预计8月PPI同比涨幅继续收窄。

  8月企业出厂价格指数由上月的40.1%回升至44.5%。制造业企业原材料价格与出厂价格同步边际回升,降幅收窄,但后者回升幅度大于前者,中下游企业盈利有望边际改善。

  建筑业保持高景气度,服务业有所下滑

  8月非制造业商务活动指数为52.6%,比上月下降1.2个百分点,仍位于扩张区间,但未能延续近两个月回升态势。

  建筑业表现仍然强于服务业,8月建筑业商务活动指数为56.5%,比上月下降2.7个百分点,但仍在55%以上的高位。积极财政政策发力,基建项目加快落地,推动建筑业维持高景气度。其中,土木工程建筑业新订单指数和业务活动预期指数分别升至55.5%和64.1%,反映基建项目市场需求继续回升,预期继续向好。

  服务业商务活动指数为51.9%,比上月下降0.9个百分点。疫情多地散发继续对服务业复苏产生扰动。

  住宿、餐饮、电信广播电视等行业商务活动指数位于55.0%以上较高景气区间;房地产、租赁及商务服务、居民服务等行业商务活动指数低于临界点。

关于作者: 博易大师

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