【棕榈油】万元关口失守,棕榈油大势已去

  摘要   近两周内外盘棕榈油盘面加速下挫,BMD棕油主力从6000之上震荡区间一度下挫到4800位置附近,截至6月22日跌势有所放缓,但从盘面来看仍有继续下探的空间,连盘棕油主力两周之内由12000附近震荡迅速跌至万元关口之下,跌幅超1…

  摘要

  近两周内外盘棕榈油盘面加速下挫,BMD棕油主力从6000之上震荡区间一度下挫到4800位置附近,截至6月22日跌势有所放缓,但从盘面来看仍有继续下探的空间,连盘棕油主力两周之内由12000附近震荡迅速跌至万元关口之下,跌幅超17%,短线指标全线崩坏,盘面筑顶走势逐步坐实。

  基本面来看,美联储加息,全球大宗商品偏空情绪蔓延,原油加速下挫,宏观经济环境偏弱,植物油产地供应端压力较为显著,从棕榈油来看,一方面印尼加速棕榈油出口政策,为全球植物油带来增量预期,这也是近期棕榈油加速下挫的主要逻辑,另一方面马来棕榈仍处于增产周期,尽管印尼对劳工出国的限制,一定程度上引发了马棕减产的忧虑,但6月高频数据显示其复产进度并不算悲观,而且在马棕出口表现不佳之下,6月累库的预期较浓。

  短期来看,受宏观偏空及印尼加速出口逻辑主导,棕榈油跌势尚未结束,但超低库存叠加07合约期现,国内基本面具备一定支撑,预计跌势将有所放缓。本文将展开近期棕榈油市场逻辑,并提出单边及套利策略建议。

  【利空逻辑】宏观市场偏空,产地供应增量预期

  1)美联储加息,国际原油及植物油价格大幅回落

  6月16日凌晨,美国联邦储备委员会宣布加息75个基点,以遏制通胀再度飙升。这也是美联储自1994年以来最大加息幅度。

  美联储加息令商品市场承压,国际原油价格连续下挫,布伦特及WTI原油主力合约逼近100支撑位,生物柴油价格回落,生柴掺混政策存在调整预期。美豆、美豆油BMD棕油走弱,外围市场油脂盘面打开下行通道,国内油脂成本端边际支撑不足。

  2)印尼国内库存压力巨大,加速出口政策将持续

  印尼于4月末开始的出口限制政策,效果来看,并未完成其降低国内食用油价格的初始目标,而且,如我们此前文章所分析,该政策加剧了印尼国内棕榈油胀库的问题,迫使印尼重新打开出口通道。

  最新数据显示,截至6月22日,根据国内市场义务(DMO)计划,印尼已签发894,481吨棕榈油制品出口许可,此外,印尼政府已按照出口加速计划签发了613,188吨棕榈油制品出口许可。从出口禁令出台到取消,再到1000万水平的DMO,从发放出口许可到降低关税,印尼连续发布加速出口政策。但国内植物油价格高企与胀库两个问题之下,印尼出口政策仍存在反复不定的可能。

  3)6月马棕复产进度尚可出口不佳,有累库可能

  据马来西亚南部棕果厂商公会(SPPOMA)数据显示,6月15日马来西亚棕榈油产量环比增加47.9%,根据船运调查机构ITS公布数据显示,马来西亚6月1-20日棕榈油出口量为738368吨,环比减少10.5%。船运调查机构SGS数据显示,马来西亚6月1-15日棕榈油产品出口量为592,423吨,环比下滑3.5%。

  产量来看,虽然有马来5月假期产量偏低影响,但该高频数据显示了马棕6月复产进度尚可,并未如此前预期的那么悲观。随着印尼发放更多出口许可证,马来西亚棕榈油将面临更为激烈的竞争,高频数据证实马来西亚在6月前20天的棕榈油出口已经受到冲击,考虑到本月马棕产量端亦强势复苏,月末库存或将明显累积。

  4)黑海出口问题有望缓解

  6月17日土耳其外长详细介绍了联合国关于运输乌克兰粮食的计划,该计划将帮助乌克兰建立一条出口粮食的海上通道。其表示,可以在不清除乌克兰港口周围水雷的情况下形成安全通道。联合国正在与俄乌两国制定计划,以重启乌克兰黑海港口的粮食出口。俄乌作为主要的葵花籽、葵花籽油以及菜籽出口国,若黑海运输有望重启,将对缓解全球油脂短缺问题有积极意义。目前来看,该计划仍在推进之中,对全球植物油价格影响在于情绪面利空。

  5)国内进口成本加速下滑、基差回落

  截至6月22日,马来西亚棕榈油离岸价为1376.5美元,进口到岸价为1405美元,较上日跌8.5美元,进口成本价为11273.46元,较上日跌61.03元。截至6月22日,09合约棕榈油基差回落至3543元/吨。

  【支撑逻辑】马棕、国内低库、07合约期现回归路径存在支撑

  MPOB5月报告显示,马棕库存仅为152.17万吨,处于近10年同期最低值,对本年度马棕产量容错率要求较高,若劳工问题再度炒作,BMD棕油继续回落动能将有所衰减。

  本年以来我国棕榈油进口量持续低迷,供应不足背景下港口库存震荡回落。监测数据显示,截至6月20日当周,全国主要港口棕榈油库存为25.8万吨,较上周减少0.9万吨,创下本年度次低位。但随着近期现货进口利润显著改善,叠加印尼放松出口限制,后期国内供应紧张格局或将出现缓解,据悉昨日中国采购了3船8月船期的棕榈油,继续关注后续买船动态。

  截至6月22日,07合约收10530元/吨,24度棕榈油全国均价13255元/吨,基差2725元/吨,合约到期日临近,期现回归路径仅以现货回落向期价靠拢的空间不充分,期现靠拢一定程度上限制了07合约跌幅。

  小结&操作建议

  综上,棕榈油近期由偏空逻辑主导,库存及期现回归支撑逻辑下,跌势将放缓。操作上,空单建议止盈,09合约下方支撑看9500元/吨;套利方面,豆棕价差强势反弹至正常区间,存在继续走高支撑,可考虑做多。

  姜振飞

  高级分析师

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